曾经颇受投资者期待的公募FOF，面世一年多以来颇为不顺，业绩乏善可陈，规模亦持续缩水。首批6只FOF首募超过160亿元，此后却在一年内缩水百亿。更为尴尬的是，三只成立于2018年三季度的FOF，面临清盘窘境。

　　这种局面不仅让人联想到当年的QDII出海。QDII曾经是公募基金领域颇为重要的一次产品创新，首批QDII的发行，甚至出现了按比例配售的盛况。不过，首批QDII也是投资者心中的噩梦，首批QDII出海不顺，成立十余年后仍无一正收益，导致该类产品在投资者中缺乏口碑的情况持续多年。

　　一位资深业内人士告诉时代周报记者：“FOF诞生的时点，实际上与QDII诞生的时点有点类似。都在一个较乐观的环境下发行，首募成绩都不错，甚至净值走势也类似，接下来都面临了较大幅度的回撤。”

　　从热门到门庭冷落

　　2017年9月，国内首批公募FOF基金正式获批，这是一次备受关注的产品创新。首批拿到FOF发行批文的基金公司包括华夏、南方、建信、嘉实、海富通、泰达宏利6家公司，最终6只FOF基金成立规模合计166.36亿元。

　　首批FOF的首募成绩可谓可圈可点，其中首募规模最大的华夏聚惠募资近47亿元，此外南方、嘉实、海富通等几家基金公司均提前结束了募集。回顾首批FOF发行时的市场环境，当时A股刚好经历了一轮以蓝筹股为代表的结构性牛市，公募基金的赚钱效应明显。

　　不过，在首批FOF成立一年之际，与亮丽的首募成绩相比，这份成绩单颇为刺眼。截至2018年三季度，6只FOF基金规模仅为69.19亿元，份额为71.51亿份，即FOF基金被净赎回率达到了57%，而规模在净值下跌的带动下减少58%。

　　据华宝证券统计，从净值收益上看，海富通聚优精选、嘉实领航资产配置、南方全天候策略、华夏聚惠稳健、建信福泽安康、泰达宏利全能优选成立之后的一年期收益率，分别为-17.34%、-3.88%、-2.01%、-1.71%、-2.35%、-1.94%。同期，股票基金和二级债基的收益率分别为-26.40%和-1.22%。

　　这种局面不仅让人联想到当年的QDII出海。首批4只QDII出海不顺，成立十余年后仍无一正收益，导致该类产品在投资者中缺乏口碑的情况持续多年。

　　与QDII的情形类似，首批产品规模大业绩差，让整个产品分类都遭受了池鱼之殃。实际上，首批FOF产品面世以来规模均持续缩水。据财汇资讯数据，海富通聚优2018年一季度规模缩水27.58%，二季度缩水9.75%，三季度缩水5.65%;嘉实领航2017年四季度缩水6.75%，2018年一季度缩水15.72%，二季度缩水12.43%，三季度缩水7.69%;南方全天候2017年四季度缩水5.13%，2018年一季度缩水19.06%，二季度缩水25.35%，三季度缩水9.49%;华夏聚惠2018年一季度缩水18.33%，二季度缩水23.8%，三季度缩水8.6%;建信福泽安泰2018年一季度缩水24.84%，二季度缩水19.61%，三季度缩水9.22%;泰达宏利全能2018年一季度缩水26.35%，二季度缩水14.28%，三季度缩水11.43%。

　　从规模的角度来看，首批FOF虽然遭遇了投资者用脚投票，但从整体来看，首批产品因为首募规模普遍较大，目前还维持了一定的规模，后来者的情况更糟。截至2018年末，除养老目标基金外市场上共有12只普通类FOF基金，合计规模67亿元，相比合计185.76亿元的首募规模缩水63.93%。其中，首募规模最大的华夏聚惠，截至2018年末，仅剩14.27亿元，缩水近70%。

　　Wind数据显示，截至2018年末，华夏聚丰稳健、长信稳健资产配置、上投摩根尚睿这3只产品规模已经低于5000万元，其中，华夏聚丰稳健目标、长信稳进资产配置规模不足2000万元。

　　值得注意的是，上述3只FOF的规模已经低于5000万元红线。按照证监会现行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，一旦连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形，将触发基金清盘。

　　投资业绩不给力

　　爱建证券分析师张志鹏认为，相比2017年欣欣向荣的权益市场，2018年的权益市场有负众望。2018年的资本市场是一个悲喜交加的市场，中证A股指数全年跌幅约达-29.99%，但是中证全债指数全年涨幅约达8.85%。股票型基金、债券型基金和混合型基金也都公布了2018年的业绩表现，股票型基金和混合型基金回报的中位数分别约达-23.16%和-14.54%，反观债券型基金有半数基金的回报大于4.77%。

　　不过，市场的表现让人很难理解FOF在投资领域的颓势。成立一年之后，根据首批6只FOF的投资标的，除了海富通聚优的5只基金，无论是收益率还是风险收益均略逊于二级债基。而聚焦权益类投资的海富通聚优，截至1月17日，成立以来回报率为-19.59%，已跌去接近两成。

　　“海富通聚优实际上在首批FOF里面表现最为出色，倘若将其放在股票型基金中比较，可以进入同类前二分之一。”好买财富研究总监曾令华告诉时代周报记者。虽然接近两成的亏损看起来有点刺眼，但考虑到该基金长期高仓位运作，在2018年与股票型基金的收益相比，还算做得不错。

　　事实上，市场环境无法解释FOF的投资业绩。从发行的时点来看，FOF其实颇为不错。尽管权益类市场在2018年遭遇重锤，但固收市场却斩获颇丰。

　　“FOF的投资目前还存在不少问题，譬如首批6只FOF产品中有5只为固定收益产品，而在2018年的债券牛市中却两手空空，难免让投资者失望。”上述资深业内人士告诉时代周报记者，“此外，这5只FOF的风险收益特征也并不明显，总体运作比较失败。”

　　FOF的业绩颓势，甚至影响了养老目标基金的发行。2018年3月，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，指引明确要求养老目标基金采取FOF形式运作。同年8月，华夏、南方、广发、富国、嘉实等多家基金公司旗下养老目标基金正式获得发行批文。与首批FOF的募集火热相比，养老目标基金颇受冷遇。12只养老目标FOF中，除了富国鑫旺稳健和广发稳健养老分别首募5.2亿元、8.83亿元外，其余10只首募规模均低于5亿元，且较多集中在2亿–3亿元。

　　在2018年发行的FOF，有的甚至在募集期便遭遇了麻烦。2018年8月7日，上投摩根基金发布公告，宣布将上投摩根尚睿的募集期延长至8月15日。据公告内容显示，该基金于2018年7月12日开始募集，原定认购截止日为8月8日。8月8日，长信稳进资产配置发布延长募集公告，将原定于8月10日的募集期延长至8月31日。

　　经历了艰难的募集期之后，上述基金的麻烦并未就此终结。上投摩根尚睿成立于2018年8月15日，首募规模2.11亿元，截至2018年末规模4717万元，缩水幅度约为77%;长信稳健资产配置成立于2018年9月5日，首募规模4.39亿元，截至2018年末规模仅剩1867万元，缩水比例近96%。

　　两只差点“难产”的FOF基金，如今面临清盘的窘境，而面临类似命运的还有华夏聚丰稳健。后者成立于2018年10月23日，首募规模3.70亿元，截至2018年末仅剩1500万元，缩水近96%，缩水幅度令人扼腕。

　　公募FOF面世一年多以后，产品的发行数量不断增加，但规模却不增反减。数据显示，目前已成立的FOF数量达32只，总规模约108亿元。